行業(yè)回顧：行業(yè)平穩(wěn)，主題精彩。前三季度，社會物流總額145.7 萬億元，按可比價格計算，同比增長9.5%，較去年同期回落0.1 個百分點。社會物流總費用7.0 萬億元，同比增長9.1%，與GDP 的比率為18.0%，較去年同期回落0.1 個百分點?？爝f業(yè)保持良好增長態(tài)勢，1-10 月，全國規(guī)模以上快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成70.3 億件，同比增長61.3%;業(yè)務(wù)收入累計完成1125.7 億元，同比增長35.5%，11 月11 日至16 日“雙11”期間，全國快遞業(yè)務(wù)總量為3.46 億件，同比增長73%。物流板塊上市公司2013年前三季度營業(yè)收入同比增長19.59%，高于去年的12.28%，行業(yè)歸屬母公司凈利潤同比增速平均為15.97%，好于去年的4.65%。年初至今，物流行業(yè)大幅跑贏交運整體，超額收益超20%，主要是5 月底的“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”主題行情和8 月底的自貿(mào)區(qū)行情帶動板塊的估值提升，板塊整體估值(ttm)由去年底的不足20 倍提升到目前的42 倍左右。

 

　　行業(yè)長期發(fā)展動力來自改革紅利的釋放和新經(jīng)濟帶來的模式升級。我國物流行業(yè)存在以下問題：網(wǎng)絡(luò)布局不合理、產(chǎn)業(yè)集中度偏低、基礎(chǔ)設(shè)施存在瓶頸、信息化程度不高、行政監(jiān)管不合理等問題。行業(yè)最大的改革紅利來自于：財稅支持、減稅減費;土地用水用電支持;流通信息化扶持;完善的全國性網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃;流通領(lǐng)域的開放。而物流行業(yè)與新經(jīng)濟的結(jié)合體現(xiàn)在：電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)給物流業(yè)帶來的變革;物流與金融的深度融合和模式創(chuàng)新;物聯(lián)網(wǎng)和云計算提高物流網(wǎng)的智能化程度。

 

　　經(jīng)濟弱復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型背景下，物流行業(yè)的投資邏輯。第一，經(jīng)濟弱復(fù)蘇下，生產(chǎn)資料貿(mào)易相關(guān)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)受沖擊逐漸減弱：中儲股份的鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)、建發(fā)股份的鋼材、鐵礦石、化工品和紙漿等供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、象嶼股份的鋼材和化工品等供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、飛馬國際的煤炭業(yè)務(wù)、澳洋順昌的IT 物流業(yè)務(wù)等;第二，倉儲為主的業(yè)務(wù)在經(jīng)濟弱復(fù)蘇下的穩(wěn)健防御性：中儲股份的生產(chǎn)資料和快消品倉儲、象嶼股份的物流園區(qū)業(yè)務(wù)、保稅科技和恒基達鑫的化工品倉儲、飛力達和新寧的IT 倉儲等;第三，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下與電商和金融融合的物流模式創(chuàng)新：中儲股份(電商平臺，物聯(lián)網(wǎng))、象嶼股份(自貿(mào)區(qū)預(yù)期、向消費品物流轉(zhuǎn)型)、外運發(fā)展(貨運代理電子商務(wù)平臺)、瑞茂通(煤炭電商平臺、供應(yīng)鏈金融)、保稅科技(乙二醇電商平臺)等

 

　　2014 年物流行業(yè)的投資策略：緊抓新經(jīng)濟物流模式創(chuàng)新主線，關(guān)注業(yè)績改善、估值安全的品種，回避炒作過度個股。展望2014 年，物流板塊投資機會的挖掘空間仍很大，我們維持物流板塊的“推薦”評級。首先，建議挖掘受益改革、模式創(chuàng)新、插上新經(jīng)濟翅膀的傳統(tǒng)物流標(biāo)的，中儲股份、外運發(fā)展、象嶼股份、瑞茂通等;第二，關(guān)注業(yè)績改善、估值安全邊際高的價值型標(biāo)的，建發(fā)股份、中儲股份、保稅科技、飛力達等。對于今年熱炒的上海自貿(mào)區(qū)、電商平臺相關(guān)概念股，由于利好短期無法兌現(xiàn)到業(yè)績上，估值有過高嫌疑，建議回避。

 

　　風(fēng)險提示。物流扶持政策低于預(yù)期，板塊估值提升得不到業(yè)績的支撐。

[關(guān)閉本頁]